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                交通运输投资策略周报:前5月交通运输经济保持平稳运行,期待暑期旺季来临
                2019-07-02 13:27 来源:网络整理 点击

                快递:5月增速继续超预期,下半年旺季有望开启盈利修复

                    据国家邮政局:5月,全国快递量同增25.2%,除其它收入的快递均价同降约6%。预计6月快递量52.5亿件,同增24.1%。综合上述预计,2019上半年快递量将达到275.5亿件,同增24.6%。

                    公司方面,根据公司公告,韵达、圆通、申通、顺丰5月快递量分别同增43.00%、28.20%、47.53%、10.19%,1-5月合计市占率同比提3.3pcts至47.2%。5月,韵达、圆通、申通、顺丰快递单价分别同比变化+101.27%、-11.92%、-2.26%、+2.14%;环比来看,韵达、圆通、申通、顺丰快递单价分别较4月变化-1.2%、-2.9%、-8.2%、-1.5%。

                    从快递公司一季报来看,快递单件毛利正逐渐趋稳,快递利润有望跟随量的增长维持快速增长。长期来看,快递单件成本尚未触底价格承压,快递公司的产能修复节奏差异将导致短期盈利增速分化??斓萃镜募鄹裣滦醒沽θ跤诘?随着三通一达产能优化的完成、资本开支的趋稳,下半年旺季有望迎来盈利修复。重点推荐:成本优势突出的韵达股份,以及刚引入阿里战投、业务增速领先的申通快递,建议关注成本端有望逐月改善的顺丰控股。

                    预计上?;?9Q2同比归母盈利维持高增,步入ROE长期向上通道

                    上?;?9Q1公司净利润同比增长36.67%,增速较18年14.88%大幅提升,高于我们预期。高增长主要来自免税销售额内生增长及扣点率提升两方面;其中免税销售额预计同比增长29%,绝对额约36亿,客单价同比提升24%至380元。根据新免税合同,2019年开始上?;2航站楼扣点率提升至42.5%,扣点率提升预计贡献约2亿增量收入。

                    报告期末,公司T1+T2航站楼共经营免税面积约7853平米,19年4月T1到达免税再新增约500平米营业面积;预计2019年2季度上?;∶馑跋鄱钤鏊儆型徊教嵘?伴随扣点率提升与内生免税销售额高增长带动下,根据我们测算19Q2公司归母净利润有望实现39%的高增速。

                    招商公路:全产业链公路平台,再投资能力突出,预计保持较快增长

                    招商公路是招商局集团旗下主要从事公路相关经营收费和交通科技业务的唯一上市平台。突出的路产再投资能力是公司领跑行业的核心壁垒,公司投资经营公路总里程达8824公里,权益里程达2163公里,多数路产属于国家高速路网干线,占据重要地理位置,区位优势明显,盈利水平良好。

                    考虑公司路产质量较好,其中江西九瑞、广西桂兴、广西桂阳、广西阳平等高速路龄较短,受益周边路网逐渐开通完善,已步入快速成长期,预计车流将保持较快增长。同时,考虑公司再投资能力突出,路产并购预期乐观。受益内生增长+外延扩张,公司未来盈利增速有望维持在10%左右。

                    风险提示:

                    宏观经济下行超预期;“公转铁”推进及基建不及预期;极端天气造成航班执行率大幅低于预期;电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。

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